5月18日，“纸尿裤材料大王”延江股份（SZ300658，股价18.78元，市值62.49亿元）一纸公告，宣告其跨界半导体领域的雄心壮志以失败告终。
延江股份在5月18日召开的董事会上审议通过了终止收购宁波甬强科技有限公司（以下简称“甬强科技”）股权的议案。
《每日经济新闻》记者注意到，高盛在今年一季度大举建仓延江股份。截至今年一季度末，高盛持有延江股份超过500万股。
此前曾提示存在内幕交易风险
延江股份主营一次性卫生用品面层材料的研发、生产和销售，主要产品包括打孔无纺布、PE打孔膜、热风无纺布。
为突破平稳发展期的业务瓶颈，公司曾计划将业务拓展至火热的集成电路高端电子信息互连材料领域。2026年1月4日，延江股份发布公告，宣布因筹划发行股份购买资产并募集配套资金，公司股票自2026年1月5日开市起停牌。公司最初的目标是通过发行股份及支付现金的方式，收购甬强科技98.54%的股权，并募集配套资金。
然而，在这起备受市场关注的跨界并购正式揭开面纱之前，似乎已有资金提前“潜伏”。
根据延江股份此前发布的公告，其作为甲方，于2025年12月31日与甬强科技实际控制人JIANGQI HE及其一致行动人QIANG YUAN、宁波源路载科技合伙企业（有限合伙）等签署了《意向协议》。令人瞩目的是，恰恰是在签署意向协议的这一天，延江股份的股价表现异常强劲，单日大涨11.68%，收盘价为14.82元/股。
延江股份于2026年1月18日披露的重组预案显示，公司股票在停牌前的20个交易日内，收盘价从11.89元/股一路上涨至14.82元/股，累计涨幅高达24.64%。延江股份在公告中坦承，即使在剔除同行业板块因素影响后，公司股票在上述区间的累计涨幅仍达到20.03%。
面对数据的异常，延江股份曾明确向市场提示风险：“中国证监会可能将对公司股价异动行为进行调查，因此存在因股价异常波动或异常交易可能涉嫌内幕交易而暂停、终止或取消本次交易的风险。”
在资本市场上，此次跨界半导体新材料极大地刺激了投资者的热情。在2026年1月19日复牌后，延江股份的股价随即大涨，当日涨幅近20%。随后，其股价在各路资金的追捧下，至今年3月11日的盘中一举创出了31元/股的阶段性高点。
值得一提的是，机构投资者也深度参与了这场“资本盛宴”。延江股份一季报显示，国际知名投行高盛在今年一季度对延江股份大幅加仓；截至今年一季度末，高盛持有延江股份约528万股。
然而，自创出高点之后，延江股份的股价开始逐步回落，截至宣布终止收购当日（5月18日）收盘，其股价已回落至18.78元/股。
称业绩对赌与估值“谈不拢”
延江股份曾寄望于通过此次收购顺利切入半导体赛道，进行集成电路高端电子信息互连材料行业的技术研究和前瞻布局，从而打造属于公司的“第二增长曲线”。
然而理想丰满，现实骨感，本次交易最终还是在最核心的商业利益分配上按下了终止键。
5月18日，延江股份召开第四届董事会第十五次会议，正式审议通过了《关于终止发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易的议案》。
对于终止重大资产重组的原因，延江股份在公告中解释：经与交易对方就本次重大资产重组交易方案进行多轮商洽，各方未能就业绩对赌、并购估值定价等关键核心条款达成一致。
延江股份方面认为，本次并购交易进度在执行上具有较大的不确定性，考虑到在有效时间窗口内难以形成满足各方诉求的可行方案，为切实维护公司及全体股东利益，经审慎研究并与交易相关方协商，拟终止本次重大资产重组交易。
业绩对赌与估值分歧的背后，折射出的是标的公司甬强科技尴尬的财务现状与光鲜履历背景之间的巨大落差。
甬强科技成立于2019年12月，注册资本约为1396.559万元，核心产品包括高性能覆铜板和半固化片等。其虽然处于当前资本市场极为追捧的半导体材料赛道，且拥有豪华创始人团队背景，但仍未实现盈利。
甬强科技的实际控制人为JIANGQI HE和QIANG YUAN，两人均为美国国籍，拥有博士学位。履历显示，JIANGQI HE为美国杜克大学博士，曾于2001年至2017年在美国英特尔公司历任高级工程师、首席工程师等职，后于2017年至2019年担任华为北美研究院硬件实验室主任。而QIANG YUAN为中国科学院博士，曾在美国路易斯安那大学任结构与功能材料研究中心实验室主任，并于2018年至2019年担任华为北美研究所首席材料科学家。
然而，根据预案披露的未经审计财务数据，甬强科技近三年来始终未能实现盈利。
“公司董事会对终止本次重大资产重组事项给广大投资者造成的不便深表歉意，同时对长期以来关注和支持公司发展的投资者表示衷心感谢。”延江股份表示。
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